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[环球时报驻韩国特派记者 马菲 环球时报记者 郑璇]47亿美元！据多家韩国媒体7日报道，在韩美第11次《防卫费分担特别协定（SMA）》谈判中，华盛顿“狮子大开口”，要求韩国将之前的防卫费分担额提高5倍。更让韩国媒体惊讶的是，这些费用中包含1991年韩美防卫费分担协定中不包含的项目。据悉，韩方希望在合理、公平的范围内分担防卫费，已经拒绝了美方的要求。

财务分析显示公司费用率进一步下行，营销管理费用支出效率提升；利润分析，归母净利润达到93.36亿元，保持高增速。毛利率和净利率稳中有升，分别为78.16%和36.12%，为三年新高。当期公司销售费用为26.5亿元，同比增长22.90%。销售费用率稳步下降，当期为9.76%；管理费用率为4.8%，近年来管理费用率稳步下降。当期研发投入为0.38亿元，同比减少4.23%。

入股凯升后引流丰富VIP资源，19H1海参崴娱乐场VIP毛收入同比增35%，未来继续深入布局从去年12月开始，太阳城集团参股在俄罗斯海参崴拥有娱乐场的凯升控股（102.HK）。目前太阳城持有凯升控股29.68%股份。凯升控股在海参崴水晶虎娱乐场目前拥有121间酒店客房，47张赌桌（其中21台VIP和26台中场赌桌）以及343台老虎机。19H1的VIP和中场毛收入同比分别为+35%和-8%，而总博彩毛收入同比增长+25%达4.24亿港元。物业净收入同比增24%达2.57亿港元，物业EBITDA同比大增63%达1.1亿港元。我们认为海参崴娱乐场本季VIP同比增长或得益于并购后太阳城将自身丰富的VIP客户资源引流。但19H1凯升对太阳城产生约40万元的联营投资收益。我们预计太阳城未来将会在俄罗斯更深入布局，有望进一步增加凯升的股权并最终实现并表。此外，二期扩建计划（包括新增350间客房、50张VIP赌桌、25张中场赌桌和300台老虎机）也正在规划设计当中。

风险提示：费用率大幅提升，非米系渠道拓展较慢。家用电器10月金股：老板电器事件：公司2019H1实现营业收入35.27亿元，同比增长0.88%，归母净利润6.70亿元，同比增长1.52%；？其中，Q2收入18.67亿元，同比下滑1.98%，归母净利润3.51亿元，同比下滑2.11%；公司对2019年1-9月经营业绩的指引，预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为2%-10%，其中，Q3归母净利润增速预计为3%-26%。

点评：本部盈利能力依旧强劲，静待墨西哥工厂改善。受益于公司18年7月并表Motus，公司19H1营收同比增长43.1%至24.7亿元。然而公司19H1归母净利润仅同比增长2.3%至3.1亿元，我们认为主要原因：1）三费费用提升：19H1公司三费费用率同比上升1.8个百分点至13.9%；2）墨西哥工厂暂时拖累利润率：上半年岱美子公司岱美法国和岱美墨西哥分别贡献营收3.3亿和6.4亿元（原Motus部分约3亿），但分别仅贡献净利润995.7万元、-39.1万元。两者合计净利润约956.6万元，净利率约为1.0%；若剔除该部分，算得公司其余子公司贡献营收14.9亿元，贡献归母净利润3.0亿元，净利率约为20.1%。

5、年末风险提示：四季度的主要风险可能来自两点，一是特朗普被弹劾的不确定性给美股带来的风险。二是全球油价的不可预测性，给国内带来从结构性通胀到全面性通胀的风险，届时可能限制政策宽松的预期。风险提示：特朗普被弹劾的不确定性给美股带来的风险；全球油价的不可预测性，给国内带来从结构性通胀到全面性通胀的风险。